DeepSeek被传筹备上市 商业化仍面临考验

　　近日，有消息称 ，DeepSeek（深度求索）已经与中信证券接触
，正筹备在上海证券交易所科创板上市，并计划今年启动相关流程。不过 ，具体上市时间 、融资规模及目标估值等细节尚未确定 。

　　深度求索的上市筹备
，似乎与公司正在进行的新一轮融资同步推进
。据悉，新一轮融资目标估值为5000亿元人民币 ，投资方为此前首轮融资时的老股东
，以及未及在首轮融资中进入股东名册的候补投资人。

　　筹备上市

　　业内人士认为，早期DeepSeek靠幻方量化的现金流支撑 ，确实不缺钱，也可以拒绝外部VC 。但AGI赛道是典型的“资本无底洞 ”
，算力
、芯片、数据中心 、人才都得持续砸钱
。仅靠自有资金和早期融资，很难面对对标OpenAI
、Anthropic的长期竞争。

　　据了解 ，深度求索公司已经于6月完成了首轮融资
，按人民币口径，市场预计总融资规模计为500亿元至510亿元 。公司创始人梁文锋或出资约200亿元人民币 ，为最大单一出资方；腾讯出资约100亿元；宁德时代体系出资约50亿元
，含宁德时代及溥泉资本；网易、京东 、Monolith砺思资本
、IDG资本分别出资约30亿元；正心谷投资、拾象科技分别出资约15亿元
。市场预估公司投后估值约500亿美元。

　　8月下旬，就有消息传出 ，DeepSeek在为潜在IPO做准备
，最早可能在2026年年底提交申请，并以2027年上市为目标 。

　　2026年9月7日 ，DeepSeek Harness团队技术负责人崔添翼在社交平台发布招聘信息
，面向全球招聘大约150人。值得注意的是，这批岗位不是以深度学习研究员为主 ，而是集中在服务端开发 、Agent弹性计算等工程方向
。

　　崔添翼解释，在计算领域
，任何事情一旦在数量上大规模扩展，都会导致复杂性的急剧增加。数据量、机器和容器数量
、训练任务数量、评估任务数量 、Agent环境数量
、用户数量、请求数量等等 ，都在急剧增长 。原有后端系统面临越来越高的复杂度
，需要扩大团队，对后端系统进行升级 、维护和重写
。

　　资深财经专栏作者马继鹏向《中国经营报》记者说 ，因为DeepSeek的模型版本一直在更新
，其性能和美国最先进的模型相比也不相上下，但是 ，它的优势就很明显
，成本比较低，训练成本都比较低 ，包括客户收费
，和国外的相比很有竞争力。

　　分析人士认为，DeepSeek此次筹备IPO也和政策窗口的打开有着密切联系 ，2026年6月17日，上交所进一步发布《人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》指引
，专门面向自研大模型
、未稳定盈利的AI企业 。

　　政策上的支持为DeepSeek这些尚未实现稳定盈利的AI企业打开了A股上市的政策通道
。而在指引发布不到三个月，DeepSeek就启动了IPO筹备 ，充分体现了企业与行业政策、资本市场规则的高效适配。

　　商业化的真正考验

　　在业内人士看来
，DeepSeek筹备上市，可以理解为它正从“技术驱动
”转向“资本驱动”的关键一步 。简单说 ，这标志着DeepSeek进入需要大规模外部资金支持算力 、研发和人才的新阶段
，也意味着国产大模型的竞争重点正从“拼模型 ”转向“拼商业化能力
”
。

　　上市不等于马上要盈利，上交所2026年6月已发布指引 ，支持尚未形成规模收入的AI企业适用科创板第五套标准上市。但上市后
，市场会追问更实际的问题，比如 ，收入从哪儿来？企业调用API是真实生产需求
，还是补贴催生的流量？虽然开源路线影响力巨大，但用户多并不自动等于官方收入高 。

　　近日 ，有消息称，深度求索公司2026年前7个月收入约4.75亿元
，为2025年全年收入的约10倍；同期毛利率44.6%，API业务毛利率82.9%
。消息称该数据非公司财报 ，口径需以后续审计或招股书为准。

　　有投行人士称
，深度求索公司或许将追求完整年度财报，而非以行业惯用的ARR（年化收入）锁定IPO招股书财报部分 ，并用以锚定上市估值 。扩大规模和确认更多收入将成为深度求索与梁文锋下面 的当务之急。

　　业内人士认为
，DeepSeek的核心优势是架构创新压低推理成本，但技术报告里的低成本 ，和财务报表里的高毛利不是一回事
。研发试错
、峰值算力冗余、企业服务等都会进入损益表。

　　未来
，费用 战怎么打，费用 越低 ，市场越容易做大
，但每个Token留下的钱也可能越少 。只有调用量 、复购率和算力利用率一起改善，效率才能真正变成护城河
。

　　此外 ，公司核心团队人才流失问题也日益突出。2025年下半年至2026年年初，DeepSeek多名技术骨干相继离开 。同时大厂对顶尖AI研究人员的争夺
，已经把人才成本推向新的高度
。其IPO后推出更具吸引力的股权激励计划，或将成为留住关键人才的有效手段。

　　这些都是未来DeepSeek需要面对和处理的挑战 。

　　业内人士认为 ，DeepSeek上市的影响不止于它自己
，整个行业的估值逻辑都会跟着变
。资金会向头部集中，底座层要同时具备模型效率和商业化能力 ，应用层要掌握行业数据和客户入口
，夹在中间
、技术没差异的公司会最先感受到压力。

　　算力采购评价方式会改变，市场不再只为“万卡集群”鼓掌 ，而会看GPU利用率、单位推理成本和真实业务产出 。

　　人才也会重新定价
，只会训练模型不够，能把模型 、推理系统和客户需求接到同一张利润表上的人会更稀缺
。

　　值得注意的是 ，中信证券已进入尽调阶段
，但双方尚未签署正式辅导协议；近来 也查不到DeepSeek在浙江证监局的上市备案信息。按辅导备案流程不少于三个月计算，要年内递表 ，时间比较紧 。

　　另外，市场对DeepSeek的估值预期很高
，一级市场投前估值已达5000亿元，前7个月营收约4.75亿元 ，市销率超过1000倍
，这个估值能否被二级市场接受，还是未知数。场外也出现了通过多层嵌套SPV投机的情况 ，梁文锋正在亲自审查股东名单
，以防复杂的股东结构影响IPO进程
。

　　整体来看，DeepSeek上市是行业从“证明我能做出来 ”走向“回答我能不能长期赚到钱
”的标志性事件 ，值得持续关注它的商业化数据和监管进展。

（文章来源：中国经营报）